Оценк 1 оа и 1 па в миноритарном пакете ОАО «Нижегородская генерирующая компания» 2005

СОДЕРЖАНИЕ
1. ВВЕДЕНИЕ.................................................................................................................................................10
1.1. КРАТКОЕ ИЗЛОЖЕНИЕ ОСНОВНЫХ ФАКТОВ И ВЫВОДОВ .................................................................10
1.2. СЕРТИФИКАТ КАЧЕСТВА...................................................................................................................11
1.3. КВАЛИФИКАЦИЯ ОЦЕНЩИКОВ.........................................................................................................12
1.4. ОСНОВНЫЕ ПРЕДПОЛОЖЕНИЯ И ОГРАНИЧИВАЮЩИЕ УСЛОВИЯ ....................................................13
1.5. ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ ТЕРМИНЫ И ОПРЕДЕЛЕНИЯ..................................................................................14
1.6. ЗАКОНЫ, НОРМАТИВНЫЕ АКТЫ, ИСПОЛЬЗОВАННЫЕ ПРИ ПРОВЕДЕНИИ ОЦЕНКИ...........................18
1.7. ИСТОЧНИКИ ИНФОРМАЦИИ, ............................................................................................................19
1.8. ПОСТАНОВКА ЗАДАЧИ.......................................................................................................................21
1.9. НАЗНАЧЕНИЕ ОЦЕНКИ ......................................................................................................................22
1.10. ЦЕЛЬ ОЦЕНКИ ..............................................................................................................................22
1.11. ДАТА ОЦЕНКИ...............................................................................................................................22
1.12. ПРАВО СОБСТВЕННОСТИ .............................................................................................................22
1.13. ПРОЦЕДУРА ОЦЕНКИ....................................................................................................................23
1.14. ПРОЦЕСС ОЦЕНКИ........................................................................................................................23
2. МЕТОДОЛОГИЯ ПРОЦЕССА ОЦЕНКИ БИЗНЕСА.......................................................................25
2.1. ХАРАКТЕРИСТИКА МЕТОДОВ ЗАТРАТНОГО ПОДХОДА ......................................................................25
2.2. ХАРАКТЕРИСТИКА МЕТОДОВ СРАВНИТЕЛЬНОГО ПОДХОДА.............................................................27
2.3. ХАРАКТЕРИСТИКА МЕТОДОВ ДОХОДНОГО ПОДХОДА.......................................................................29
2.3.1. Метод дисконтирования денежного потока..............................................................................30
2.3.2. Метод капитализации .................................................................................................................31
3. ОБЩИЙ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ.............................................................................32
3.1. ОБЗОР СУЩЕСТВУЮЩЕЙ СИТУАЦИИ...............................................................................................32
3.2. ВАЛОВОЙ ВНУТРЕННИЙ ПРОДУКТ ....................................................................................................33
3.3. ПРОМЫШЛЕННОЕ ПРОИЗВОДСТВО ..................................................................................................33
3.4. ИНВЕСТИЦИИ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ .............................................................................................36
3.5. УРОВЕНЬ ИНФЛЯЦИИ И ДИНАМИКА ЦЕН..........................................................................................42
3.6. ПРОГНОЗ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКИХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ .........................................................................45
4. ОБЗОР ОТРАСЛИ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКИ ....................................................................................46
4.1. СТРУКТУРА ОТРАСЛИ........................................................................................................................46
4.2. ОБЗОР ОТРАСЛИ................................................................................................................................46
4.3. ХАРАКТЕРИСТИКА ТЭЦ И ГРЭС (ТЭС) РОССИИ. ...........................................................................47
4.4. ФЕДЕРАЛЬНЫЙ ОПТОВЫЙ РЫНОК ЭЛЕКТРИЧЕСКОЙ ЭНЕРГИИ (МОЩНОСТИ) – ФОРЭМ. .............50
4.5. РЕФОРМИРОВАНИЕ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКИ.......................................................................................51
4.5.1. Цели и задачи реформы..............................................................................................................51
4.5.2. Потребности в реформе энергетики ..........................................................................................51
4.5.4. Формирование оперативно-диспетчерского управления .......................................................53
4.5.8. Формирование территориальных генерирующих компаний.................................................54
4.6. ПРОГНОЗЫ НА БУДУЩЕЕ И ВЫВОДЫ. ...............................................................................................55
5. ХАРАКТЕРИСТИКА РЕГИОНА..........................................................................................................58
5.1. НИЖЕГОРОДСКАЯ ОБЛАСТЬ .............................................................................................................58
5.1.2. Экономика региона......................................................................................................................58
5.1.3. Топливно-энергетический комплекс.........................................................................................62
5.2. ГОРОД НИЖНИЙ НОВГОРОД ............................................................................................................70
5.2.2. Рынок тепла г. Нижний Новгород. ............................................................................................72
6. ХАРАКТЕРИСТИКА ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ........................................................................................73
ОБЩИЕ СВЕДЕНИЯ О КОМПАНИИ...................................................................................................................73
6.1.1. Официальные сведения о компании.........................................................................................73
6.1.2. Нормативные акты, на основании которых создано ОАО «Нижегородская Генерирующая
Компания»................................................................................................................................................74
6.1.3. Структура органов управления .................................................................................................75
6.1.4. Основные виды деятельности и их доля в общих доходах......................................................75
6.2. СТРУКТУРА АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА КОМПАНИИ ......................................................................76
6.2.1. Акции компании..........................................................................................................................76
6.3. ОСНОВНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ ОБЩЕСТВА ..........................................................................................77
6.3.1. ИСТОРИЯ РАЗВИТИЯ............................................................................................................................77
6.3.2. Источники сырья.........................................................................................................................77
6.3.3. Рынки сбыта продукции (работ, услуг) компании ...................................................................78
6.3.4. Рынок сбыта тепловой энергии, вырабатываемой Нижегородской ГРЭС (г. Балахна)....80
6.3.10. Кадровая политика....................................................................................................................92
6.3.12. Инвестиционная политика .....................................................................................................103
6.3.13. Источники финансирования инвестиционных программ (прибыль, амортизационные
отчисления, прочие)..............................................................................................................................104
6.3.14. Охрана окружающей среды....................................................................................................106
7. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ.......................................................107
7.1. АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ БАЛАНСА И ДИНАМИКИ ПОКАЗАТЕЛЕЙ БАЛАНСА ОАО «НИЖЕГОРОДСКАЯ
ГЕНЕРИРУЮЩАЯ КОМПАНИЯ»....................................................................................................................108
7.1.1. Анализ отчета о финансовых результатах..............................................................................117
Оценка рентабельности ........................................................................................................................120
АНАЛИЗ ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ..................................................................................................................121
8. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ 100% АКЦИЙ ПО ДОХОДНОМУ ПОДХОДУ .....................126
8.1. ОБЩАЯ ЧАСТЬ ......................................................................................................................................126
8.1.1. Выбор базы дохода......................................................................................................................126
8.1.2. Прогноз макроэкономических показателей ...........................................................................128
8.1.3. Основные допущения при построении денежных потоков...................................................131
8.1.4. Выбор длительности прогнозного периода .............................................................................140
8.2. АНАЛИЗ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ДОХОДОВ.............................................................................................140
8.3. АНАЛИЗ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ РАСХОДОВ...........................................................................................145
8.3.1. Расходы на топливо ...................................................................................................................145
8.3.2. Расходы на персонал ..................................................................................................................146
8.3.3. Расходы на ремонт.....................................................................................................................147
8.3.4. Прогноз амортизационных отчислений..................................................................................148
8.3.5. Налоговые отчисления .............................................................................................................149
8.3.6. Прочие эксплуатационные расходы........................................................................................149
8.4. ПРОГНОЗ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ И РЕМОНТОВ............................................................................150
8.5. ПРОГНОЗ СОБСТВЕННОГО ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА...........................................................................158
8.6. РАСЧЕТ СТАВКИ ДИСКОНТИРОВАНИЯ ...................................................................................................160
8.7. РАСЧЕТ СТОИМОСТИ РЕВЕРСИИ...........................................................................................................181
8.8. ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК В ПОСТПРОГНОЗНОМ ПЕРИОДЕ............................................................................181
8.9. ОСОБЕННОСТИ УЧЕТА КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ В ПОСПРОГНОЗНОМ ПЕРИОДЕ ............................182
8.10. РАСЧЕТ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ В РАМКАХ ДОХОДНОГО ПОДХОДА...................188
8.11. ИТОГОВОЕ ЗАКЛЮЧЕНИЕ О СТОИМОСТИ ..........................................................................................189
8.12. ИТОГОВОЕ ЗАКЛЮЧЕНИЕ О СТОИМОСТИ ..........................................................................................190
9. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ 100% АКЦИЙ ПО СРАВНИТЕЛЬНОМУ ПОДХОДУ ...............191
9.1. РАСЧЕТ СТОИМОСТИ НА ОСНОВЕ РОССИЙСКОГО РЫНКА АКЦИЙ ПРОИЗВОДИТЕЛЕЙ ЭЛЕКТРОЭНЕРГИИ
9.2. РАСЧЕТ СТОИМОСТИ НА ОСНОВЕ ЗАПАДНОГО РЫНКА АКЦИЙ ПРОИЗВОДИТЕЛЕЙ ЭЛЕКТРОЭНЕРГИИ...198
9.3. СРАВНЕНИЕ С ЗАПАДНЫМИ КОМПАНИЯМИ.........................................................................................198
10. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ 100% АКЦИЙ ПО ЗАТРАТНОМУ ПОДХОДУ .......................201
10.1. МЕТОДОЛОГИЯ ОЦЕНКИ СТОИМОСТИ АКЦИЙ ПО ЧИСТЫМ АКТИВАМ..............................................201
10.1.1. Идентификация оцениваемого имущества ......................................................................203
10.1.2. Выбор подходов к оценке ......................................................................................................204
РАСЧЕТ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ АКТИВОВ.................................................................................................204
10.1.2. Основные фонды и незавершенное строительство.........................................................204
10.2.4. ФУНКЦИОНАЛЬНЫЙ ИЗНОС ОСНОВНОГО ОБОРУДОВАНИЯ СТАНЦИЙ .............................................233
10.2.4. Анализ износа основных средств...........................................................................................238
10.2.5. Расчет физического износа основного оборудования. .........................................................238
10.2.7. Оценка экономического износа..............................................................................................242
10.2.8. Определение накопленного износа........................................................................................242
10.2.9. Определение рыночной стоимости.......................................................................................242
10.2.10. Расчет рыночной стоимости непрофильных активов.......................................................251
Расчет рыночной стоимости земельных участков ............................................................................262
10.2.12. Незавершенное строительство .............................................................................................276
10.2.13. Расчет рыночной стоимости отложенных налоговых активов ........................................285
10.2.14. Расчет рыночной стоимости долгосрочных финансовых вложений ...............................285
ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ .....................................................................................................................285
10.2.15. Расчет рыночной стоимости запасов....................................................................................285
10.2.16. Расчет рыночной стоимости НДС.................................................................................286
10.2.17. Расчет рыночной стоимости дебиторской задолженности ..................................................286
10.2.17. Денежные средства 183965+14539........................................................................................287
10.2.18. Расчет рыночной стоимости обязательств.........................................................................287
10.3. ИТОГИ ЗАТРАТНОГО ПОДХОДА...........................................................................................................288
11. ВЫВЕДЕНИЕ ИТОГОВОЙ ВЕЛИЧИНЫ СТОИМОСТИ 100% АКЦИЙ..................................290
11.1. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ВЕСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ.....................................................................................290
11.2. РАСЧЕТ СООТНОШЕНИЯ СТОИМОСТИ ОДНОЙ ОБЫКНОВЕННОЙ И ОДНОЙ ПРИВИЛЕГИРОВАННОЙ
АКЦИИ...............................
11.3. РАСЧЕТ СТОИМОСТИ 1 ОБЫКНОВЕННОЙ И 1 ПРИВИЛЕГИРОВАННОЙ АКЦИИ И ОБОСНОВАНИЕ
СКИДОК И ПРЕМИЙ.........................................
- 11.3.1 Оценка скидки за неконтрольный характер..................................................................292
11.3.2. Оценка скидки за недостаточную ликвидность...................................................................293
11.3.3. Расчет стоимости одной обыкновенной акции и одной привилегированной акции .........294
12. ЗАКЛЮЧЕНИЕ О СТОИМОСТИ ОБЪЕКТА ОЦЕНКИ...............................................................296
13. ПРИЛОЖЕНИЯ......................................
Перечень таблиц, рисунков, содержащихся в Отчете
ТАБЛИЦА 1. ВЫБОР МЕТОДОВ ОЦЕНКИ В ЗАВИСИМОСТИ ОТ РАЗМЕРА ПАКЕТА........................................................................ 27
ТАБЛИЦА 2 ОСНОВНЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ СОЦИАЛЬНО-ЭКОНОМИЧЕСКОГО РАЗВИТИЯ РФ В 2003-2005 ГГ. ................................. 32
ТАБЛИЦА 3 ПРОИЗВОДСТВО ЭЛЕКТРОЭНЕРГИИ В 2003-2004 ГГ.............................................................................................. 35
ТАБЛИЦА 4 ОБЪЕМ НАКОПЛЕННЫХ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ МЛН. ДОЛЛАРОВ США.................................................... 39
ТАБЛИЦА 5 СТРУКТУРА ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ В I КВАРТАЛЕ 2005 Г........................................................................... 39
ТАБЛИЦА 6 ИНОСТРАННЫЕ ИНВЕСТИЦИИ В ЭКОНОМИКУ РОССИИ В I КВАРТАЛЕ 2005 Г........................................................ 41