ОАО «ЗЕЙСКАЯ ГЭС» 2007

Глава 1. Общие положения ............................................................................................................5
Основание для проведения оценки..................................................................................................5
Объект оценки .................................................................................................................................5
Цели и задачи оценки ......................................................................................................................5
Используемые стандарты оценки.....................................................................................................5
Вид оцениваемой стоимости ............................................................................................................5
Дата проведения оценки (дата оценки) ...........................................................................................6
Дата составления Отчета .................................................................................................................6
Краткие сведения об Оценщике.......................................................................................................6
Основные термины и определения ..................................................................................................8
Документы, определяющие количественные и качественные характеристики
Объектов оценки............................................................................................................................10
Документы по оцениваемым обществам..............................................................................10
Глава 2. Ограничивающие условия и обстоятельства, существенные
предположения и допущения......................................................................................................... 13
Допущения и ограничивающие условия общего характера ...........................................................13
Допущения и ограничивающие условия частного характера .........................................................14
Глава 3. Процедура оценки рыночной стоимости акций......................................................... 16
Суть и основные этапы процесса оценки .......................................................................................16
Анализ основных подходов к оценке активов предприятия ...........................................................16
Теоретические основы затратного подхода к оценке предприятий (акций)...................................17
Метод чистых активов .........................................................................................................17
Метод ликвидационной стоимости ......................................................................................18
Теоретические основы доходного подхода к оценке предприятий (акций)....................................18
Методы дисконтирования доходов ......................................................................................20
Метод капитализации доходов ............................................................................................20
Теоретические основы сравнительного подхода к оценке предприятий........................................21
Метод рынка капитала ........................................................................................................22
Метод сделок (продаж) .......................................................................................................22
Метод отраслевых коэффициентов (мультипликаторов).....................................................22
Процедура согласования, начисление скидок и премий.................................................................22
Глава 4. Описание Объектов оценки .......................................................................................... 25
Глава 5. Макроэкономические допущения................................................................................ 26
Анализ экономических факторов, оказывающих влияние на проведение оценки..........................26
Глава 6. Описание расчетной модели ........................................................................................ 28
Глава 7. Определение стоимости на основе затратного подхода .......................................... 29
Определение расчетных параметров в рамках затратного подхода...............................................29
Определение стоимости замещения основных средств и незавершенного
строительства......................................................................................................................29
Нормализация составляющих собственного оборотного капитала......................................38
Выявление долгосрочных активов и обязательств ..............................................................39
Выявление и определение рыночной стоимости непрофильных активов............................39
Расчет чистого долга ...........................................................................................................40
Подготовлено для ОАО «Зейская ГЭС»
Оглавление 4
Глава 8. Определение рыночной стоимости собственного капитала
оцениваемого Общества на основе доходного подхода............................................................. 41
Общие положения..........................................................................................................................41
Выбор метода расчетов..................................................................................................................41
Оценка на основе анализа дисконтированных денежных потоков ......................................41
Выбор типа денежного потока.............................................................................................42
Определение длительности прогнозного периода .........................................................................43
Формирование доходов..................................................................................................................44
Формирование доходов от основной деятельности .............................................................44
Анализ затрат предприятия от текущей деятельности...................................................................54
Прогноз затрат по основной деятельности..........................................................................55
Прогноз результатов от прочей операционной и внереализационной деятельности.....................61
Расчет чистого денежного потока..................................................................................................62
Формирование чистой прибыли Общества ..........................................................................62
Прогноз капитальных вложений..........................................................................................62
Прогноз изменения собственного оборотного капитала......................................................64
Обязательные выплаты из прибыли....................................................................................66
Прогноз величины чистого денежного потока.....................................................................67
Выбор ставки дисконтирования .....................................................................................................67
Определение стоимости собственного капитала .................................................................68
Определение стоимости заемного капитала........................................................................72
Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) ......................................................73
Расчет терминальной стоимости ....................................................................................................73
Денежный поток в постпрогнозном периоде.......................................................................73
Расчет поправки на нормализацию амортизационных отчислений .....................................74
Расчет стоимости собственного капитала Общества на основании доходного подхода.................74
Глава 9. О возможности применения сравнительного подхода для
определения рыночной стоимости акций Общества................................................................... 76
Глава 10. Окончательное суждение о рыночной стоимости Объекта оценки........................ 77
Заключение о стоимости 1 обыкновенной и 1 привилегированной акции в составе
100% пакета акций ОАО «Зейская ГЭС» ........................................................................................77
Глава 11. Сведения об оценщиках и сертификат качества оценки ........................................ 78
Сведения об оценщиках, состав выполненных ими работ..............................................................78
Сертификат оценки........................................................................................................................79
Глава 12. Перечень нормативных документов и использованной литературы..................... 81
Глава 13. Перечень приложений .................................................................................................. 83