Акции ТрансФин-М 2017

СОДЕРЖАНИЕ
1 ОСНОВНЫЕ ФАКТЫ И ВЫВОДЫ ....................................................................................... 9
1.1 Объект оценки (общая информация) ............................................................................... 9
1.2 Основания для проведения оценки. ................................................................................. 9
1.3 Результаты оценки ............................................................................................................. 9
1.4 Итоговая величина стоимости объекта оценки ............................................................... 9
2 ОБЩИЕ СВЕДЕНИЯ .............................................................................................................. 10
2.1 ОПРЕДЕЛЕНИЕ ЗАДАНИЯ НА ОЦЕНКУ .................................................................. 10
2.2 Краткие данные об оценщиках ....................................................................................... 11
2.3 Специалисты, привлекаемые к проведению оценки .................................................... 12
2.4 Организации, привлекаемые к проведению оценки ..................................................... 12
2.5 Основные ограничения и пределы применения результата оценки ........................... 13
2.6 Ограничения, связанные с предполагаемым использованием .................................... 14
2.7 Основные допущения, на которых основывалась оценка ........................................... 14
2.8 Стандарты оценки, используемые в процессе работы ................................................. 14
2.8.1 Стандарты оценки и законодательные акты, обязательные к применению в
РФ: ............................................................................................................................... 15
2.8.2 Стандарты оценки, обязательные к применению оценщиками-членами СРО: .. 15
2.8.3 Международные стандарты ...................................................................................... 15
2.9 ИСПОЛЬЗУЕМЫЕ ПОНЯТИЯ И ТЕРМИНОЛОГИЯ ................................................ 16
2.10 Заявление оценщика ........................................................................................................ 21
2.11 Сведения о независимости юридического лица, с которым оценщик заключил
трудовой договор ............................................................................................................. 22
2.12 Сведения о независимости оценщика ............................................................................ 22
3 МЕТОДОЛОГИЯ РАСЧЕТА СТОИМОСТИ ....................................................................... 23
3.1 Определение рассчитываемого вида стоимости ........................................................... 23
3.2 Последовательность определения стоимости ............................................................... 23
3.3 Обзор общепринятых подходов и методов к оценке стоимости ................................. 24
3.4 Затратный подход ............................................................................................................ 24
3.4.1 Метод чистых активов .............................................................................................. 25
3.4.2 Метод ликвидационной стоимости .......................................................................... 25
3.5 Доходный подход ............................................................................................................. 26
3.5.1 Метод на основе дивидендов ................................................................................... 26
3.5.2 Метод прямой капитализации .................................................................................. 26
3.5.3 Метод дисконтирования денежных потоков .......................................................... 27
3.6 Сравнительный подход ................................................................................................... 27
3.6.1 Метод компании-аналога (рынка капитала) ........................................................... 28
3.6.2 Метод сделок (метод продаж) .................................................................................. 28
3.6.3 Метод отраслевых коэффициентов .......................................................................... 28
3.7 Обоснование выбора применяемых подходов и методов оценки ............................... 29
3.7.1 Затратный подход ...................................................................................................... 29
3.7.2 Доходный подход ...................................................................................................... 29
3.8 Сравнительный подход ................................................................................................... 29
3.9 ВЫВОДЫ (Определение рассчитываемого вида стоимости и обоснование
отказа от использования подходов оценки). ................................................................. 30
4 КРАТКИЙ ОБЗОР МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЙ СИТУАЦИИ РФ ................................. 32
4.1 Основные экономические и социальные показатели ................................................... 32
4.2 Экономическая ситуация в российской Федерации ..................................................... 33
4.3 Валовой внутренний продукт ......................................................................................... 33
4.4 Производство ВВП и валовой добавленной стоимости по видам экономической
деятельности ..................................................................................................................... 35
4.5 Промышленное производство ........................................................................................ 38
4.6 Сельское и лесное хозяйство .......................................................................................... 40
4.7 Строительство .................................................................................................................. 43
4.8 Транспорт .......................................................................................................................... 47
4.9 Цены .................................................................................................................................. 49
4.10 Анализ рынка объекта оценки. ....................................................................................... 50
5 Описание объекта оценки ...................................................................................................... 51
5.1 Официальные сведения Об ПАО «ТрансФин-М» ........................................................ 51
5.2 О компании ....................................................................................................................... 51
5.3 Перечень используемых документов. ............................................................................ 51
6 ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ ПАО «ТрансФин-М». .............................................................. 53
6.1 Исходные данные ............................................................................................................. 53
6.2 Структура баланса ........................................................................................................... 55
6.2.1 Актив баланса ............................................................................................................ 57
6.2.2 Пассив баланса ........................................................................................................... 59
6.2.3 Агрегированный баланс ............................................................................................ 61
6.3 Показатели рентабельности ............................................................................................ 62
6.4 Анализ финансовой устойчивости ................................................................................. 64
6.5 Анализ ликвидности ........................................................................................................ 67
6.6 Анализ деловой активности ............................................................................................ 69
6.6.1 Расчет чистого цикла................................................................................................. 71
6.6.2 Золотое правило экономики ..................................................................................... 72
6.7 Анализ платежеспособности на базе расчета чистых активов .................................... 73
6.8 Точка безубыточности ..................................................................................................... 75
6.9 Анализ вероятности банкротства ................................................................................... 77
6.9.1 Z-счет Альтмана ........................................................................................................ 77
6.9.2 Z-счет Таффлера ........................................................................................................ 78
6.9.3 Z-счет Лиса ................................................................................................................. 79
6.10 Определение признаков фиктивного и преднамеренного банкротства ПАО
«ТрансФин-М» ................................................................................................................. 80
6.10.1 Определение признаков фиктивного (преднамеренного) банкротства ............... 80
6.10.1.1 Коэффициент абсолютной ликвидности ............................................. 80
6.10.1.2 Коэффициент текущей ликвидности ................................................... 81
6.10.1.3 Показатель обеспеченности обязательств должника его активами . 81
6.10.1.4 Степень платежеспособности по текущим обязательствам .............. 81
6.10.2 Выводы ....................................................................................................................... 81
6.10.2.1 Преднамеренное банкротство .............................................................. 81
6.10.2.2 Фиктивное банкротство ........................................................................ 82
6.11 Резюме ............................................................................................................................... 83
7 МЕТОД ЧИСТЫХ АКТИВОВ............................................................................................... 84
7.1 ИМУЩЕСТВЕННЫЙ (ЗАТРАТНЫЙ) ПОДХОД ........................................................ 84
7.2 ОПРЕДЕЛЕНИЯ И ПОНЯТИЯ ...................................................................................... 86
7.3 РАСЧЕТ СПРАВЕДЛИВОЙ (РЫНОЧНОЙ) СТОИМОСТИ АКТИВОВ И
ПАССИВОВ ..................................................................................................................... 88
7.3.1 ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ ................................................................................... 88
7.3.1.1 Нематериальные активы (1110) ........................................................... 88
7.3.1.2 Результаты исследований и разработок (1120) .................................. 88
7.3.1.3 Нематериальные поисковые активы (1130) ........................................ 88
7.3.1.4 Материальные поисковые активы (1140) ........................................... 88
7.3.1.5 Основные средства (1150) .................................................................... 88
7.3.1.6 Доходные вложения в материальные ценности (1160) ..................... 88
7.3.1.7 Финансовые вложения (1170) .............................................................. 88
7.3.1.8 Отложенные финансовые активы (1180) ............................................ 89
7.3.1.9 Прочие внеоборотные активы (1190) .................................................. 89
7.3.2 ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ ........................................................................................... 89
7.3.2.1 Запасы (1210) ......................................................................................... 89
7.3.2.2 Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям
(1220) 89
7.3.2.3 Дебиторская задолженность (1230) ..................................................... 89
7.3.2.4 Финансовые вложения (1240) .............................................................. 90
7.3.2.5 Денежные средства (1250).................................................................... 90
7.3.2.6 Прочие оборотные активы (1260) ........................................................ 90
7.3.3 ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА .................................................................. 90
7.3.3.1 Заемные средства (1410) ....................................................................... 90
7.3.3.2 Отложенные налоговые обязательства (1420) ................................... 90
7.3.3.3 Резервы под условные обязательства (1430) ...................................... 90
7.3.3.4 Прочие обязательства (1450) ............................................................... 90
7.3.4 КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА ................................................................ 90
7.3.4.1 Заемные средства (1510) ....................................................................... 90
7.3.4.2 Кредиторская задолженность (1520) ................................................... 90
7.3.4.3 Доходы будущих периодов (1530) ...................................................... 90
7.3.4.4 Оценочные обязательства (1540) ......................................................... 91
7.3.4.5 Прочие обязательства (1550) ............................................................... 91
7.4 ЗАКЛЮЧЕНИЕ О СПРАВЕДЛИВОЙ (РЫНОЧНОЙ) СТОИМОСТИ ЧИСТЫХ
АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЯ .......................................................................................... 92
8 МЕТОД СРАВНИТЕЛЬНОГО АНАЛИЗА ПРОДАЖ ........................................................ 95
8.1 ОПРЕДЕЛЕНИЯ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ МЕТОДОМ РЫНКА
КАПИТАЛА ..................................................................................................................... 95
8.1.1 ОБЩАЯ СХЕМА ....................................................................................................... 95
9 РАСЧЕТ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ В РАМКАХ ДОХОДНОГО ПОДХОДА. ..... 98
9.1 Описание методики расчёта ............................................................................................ 98
9.2 ВЫБОР МОДЕЛИ (ТИПА) ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА. .............................................. 102
9.3 ВЫБОР ДЛИТЕЛЬНОСТИ ПРОГНОЗНОГО ПЕРИОДА ......................................... 103
9.4 Прогноз изменения собственного оборотного капитала ........................................... 104
9.4.1 Расчет амортизационных отчислений ................................................................... 106
9.5 АНАЛИЗ ПОТРЕБНОСТИ В КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЯХ ............................. 106
9.6 РАСЧЕТ АДЕКВАТНОЙ СТАВКИ ДИСКОНТА. ..................................................... 107
9.6.1 Формула WACC: ...................................................................................................... 107
9.6.2 Формула CAPM: ...................................................................................................... 107
9.6.3 Безрисковая ставка: ................................................................................................. 107
9.6.4 Премия за страновой риск: ..................................................................................... 108
9.6.5 Премия за риск вложения в акции (доли): ............................................................ 108
9.6.6 Формула расчета бездолговой беты: ..................................................................... 108
9.6.7 Премия за размер компании: .................................................................................. 109
9.6.8 Премия за риск инвестирования в конкретную компанию: ................................ 110
9.7 РАСЧЕТ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ БУДУЩИХ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ В
ПРОГНОЗНЫЙ И ОСТАТОЧНЫЙ ПЕРИОД. ........................................................... 114
10 ОПРЕДЕЛЕНИЕ ПРЕМИИ ЗА КОНТРОЛЬ И СКИДКИ НА НЕДОСТАТОЧНУЮ
ЛИКВИДНОСТЬ ................................................................................................................... 117
10.1 ОПРЕДЕЛЕНИЕ ПРЕМИИ ЗА КОНТРОЛЬ. .............................................................. 117
10.2 ОПРЕДЕЛЕНИЕ СКИДКИ НА НЕДОСТАТОЧНУЮ ЛИКВИДНОСТЬ. ............... 117
11 ИТОГОВОЕ ЗАКЛЮЧЕНИЕ О СПРАВЕДЛИВОЙ (РЫНОЧНОЙ) СТОИМОСТИ
(СОГЛАСОВАНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ) ................................................................................ 119
12 ПЕРЕЧЕНЬ ИСПОЛЬЗУЕМЫХ ДАННЫХ, ДОКУМЕНТОВ И МАТЕРИАЛОВ. ........ 120
12.1 Другие данные и литература, используемые в отчете ............................................... 120
13 ПРИЛОЖЕНИЯ ..................................................................................................................... 121